煤炭產業鏈深度分析講解

2022年2月22日發(作者：新選擇:中國互聯易方達中概互聯50ETF(of)股)

煤炭最終端的消費行業主要是基礎建設和房地產, 從宏觀政策傳導至 煤價變動
大約需要 10 個月,基礎建設可以作為煤炭股的同期指標。

煤炭產業鏈股票指數表現
沒有明顯的時滯。

撲克投資家今日帶來招商 證券關于煤炭產業的深度分析。

▌ 文 盧平 張順 王培培 陳超
來自 招商證券
煤炭行業專題報告摘要
煤炭最下游行業指向房地產和基礎建設 :煤炭下游四大下游行業火電 (51%、鋼
鐵 (11%、建材 (12%和化工 (4%耗煤占比接近 80%。

火電 下游行業 :鋼鐵 (11%、
水泥 (6%、有色 (7%、化工 (6%、生活消費 (13%。

鋼鐵下游行業 :房地產 (34%、
基礎建設 (21%、 機械 (20% 、 汽車 (20%。

水泥下游行業 :基礎建設 (35% 、房地
產 (30%。

經過 中間 環節后 , 煤炭最終端指向了房地產和基建行業。

房地產和基礎
建 設共耗煤 7鄭夢九.5 億噸 (房地產耗煤 4.3 億噸 , 占 11%。

基礎建設耗煤 3阿修羅撤檔停映.2 億噸 , 占
9%,占比高達 20%。

從各煤種來看 , 房地產和基礎建設對冶 金煤的影響最大 (消耗
冶金煤 290年代電視劇.3 億噸 , 占比高達 40%,消耗動力煤 5.2 億噸 , 占動力煤的比例 16%。

基礎建設投資增速是煤炭股的同步指標 :宏觀經濟不好的時候 , 國家 依靠基礎
建設投資帶動經濟走出低谷 (06 年和 09 年 , 宏觀經濟向好 時 , 基礎建設逐漸退出 ,
其增速趨于下降 (07 年和 10 年 。

房地產基 本上與周期一致。

基礎建設投資領先于
房地產投資大約 1 年 (基礎建 設是逆周期 , 房地產是順周期 。

基礎建設投資增速
跳躍時是投 資煤
炭股 的最好時機 。

基礎建 設可以作 為煤炭股的同期指標 :06 年 3 月基礎建
設提速 , 煤炭股小幅上漲 , 之后在 06 年 11 月大漲 ,09 年 2 月基礎建設提速 , 煤炭股
同期開始大漲。

政策變動傳導至煤價大約 10 個月 :宏觀政策變動傳導至下游時間 大約 3 個月 ,
下游行業傳導至中游時間大約 3 個月 , 中游行業傳導 至上游時間大約 4 個月。

從宏
觀政策變動到煤價上漲傳導時間大約 10 個月。

產業鏈行業股票指數走勢基本一致 , 行業指數并沒有明顯的時滯 :我 們擬合了
煤炭行業指 數與下游所 有行業指數 (火電、 鋼鐵、 水泥 、 氮肥、 基礎建設 和房
地產 , 結果發現股 票走勢基本 上一致 , 并 沒有明顯 的時滯。

行業策略 維持短期調
整觀點。

01
一、煤炭需求產業鏈分析
1、煤炭直接下游行業 :
四大下游行業耗煤占比接近 80%作為最上游行業 , 煤炭產業鏈相對較 長。

其
直接的下游行業一般分為四大行業 :火電、鋼鐵、建材和化工 行業 , 四大行業耗煤
合計占比接近 80%。

火電行業占煤炭消費的比例 51%。

鋼鐵行業占煤炭消費的比例 11%。

建材行占煤炭消費的比例約 12%。

化工行業占煤炭消費的比例約 4%。

2、煤炭最終端消費行業 :
房地產和基礎建設行業 循著煤炭的直接下游行業繼續分析 , 可追蹤 到煤炭消
費的最終端。

火電下游行業 :鋼鐵 11%、水泥 (6%、有色 (7%、化工 (6%、生活消 費
(13%。

鋼鐵下游行業 :房地產 (34%、 基礎建設 (21%、 機械 (20%、 汽車 (20%。

水
泥下游行業 :基礎建設 (35%、房地產 (30%。

從圖 1 我們可以看到 , 經過中間環節后 , 煤炭最終端的消費行業 , 主要 指向了
房地產和基建行業。

3、房地產和基礎建設占煤炭消費的 20%,占固投的 45%

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